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顺鑫农业收购房产有风险 主营业务有亮点

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顺鑫农业收购房产有风险 主营业务有亮点

第一农经讯 据顺鑫农业18日晚间公告消息称;控股子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司与北京金瑞房地产开发有限公司于11月14日签署了《股权转让协议》,由顺鑫佳宇出资3800万元收购包头市金瑞房地产开发有限责任公司23.1%的股权。

中国网财经4月16日讯2018年4月9日,白酒企业牛栏山的母公司顺鑫农业启动了换帅,董事长和总经理两个职位均换了从内部提拔而来的李颖林和安元芝,其中总经理安元芝此前担任顺鑫农业副总经理、董秘,熟悉资本市场运作和并购。新任主帅履新一年以来交出了一份靓丽的业绩单,2018 年顺鑫农业营收 121 亿,其中白酒营收 93 亿,另外两大业务板块猪肉和地产业务则“千疮百孔”。对新任主帅而言,在聚焦白酒业务的战略推进下,牛栏山全国化正在加速,如何保持业绩的持续高增长、如何从根源上解决泛滥成灾的假货问题,如何有效推进全国化市场扩张,依然是需要直面的几大难题。

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本次股权转让完毕后,顺鑫佳宇持有包头金瑞100%股权,包头金瑞成为顺鑫佳宇的全资子公司。

短期暂时无法剥离猪肉和地产业务

3月23日,顺鑫农业(000860.SZ)发布了2018年年度报告更正版,报告期内实现营业收入120.74亿元,同比增幅2.9%;归属于上市公司股东的净利润约为7.44亿元,同比大增在70%。

顺鑫农业表示,本次收购旨在加快推进包头金瑞发展,进一步参与市场竞争,盘活资产,提高资产质量。进一步优化包头金瑞的股权结构,增强了包头金瑞的盈利能力。

“中长期要剥离地产和猪肉业务,但短期暂时剥离不了,公司最终是要让顺鑫农业成为一家白酒公司。”顺鑫农业在4月11日的股东大会上再度释放主业的信号。

其中,白酒产业营业收入92.78亿元,同比增长43.82%;屠宰行业营业收入23.68亿元,同比减少20.23%。

据资料,包头金瑞成立于2007年11月,住所位于包头市东河区和平路,注册资金13000万元,其中顺鑫佳宇出资10000万元,占注册资本的76.9%,北京金瑞房地产开发有限公司出资3000万元,占注册资本的23.1%。

尽管白酒业务高速增长,但顺鑫农业的猪肉及房地产板块表现却“千疮百孔”。顺鑫农业2018年年报显示,公司营收和净利润的增长均来自于白酒板块的业绩快速增长,2018年白酒板块营收92.78亿元,同比增长43.82%。屠宰板块受猪瘟影响大。屠宰板块2018年收入收入23.68亿元,同比下降20.23%,营收占比为19.62%,比去年下降5.68%。

从收入规模来看,白酒和猪肉产业是公司最大的业务板块,白酒业务全年收入92.8亿元,同比增长43.8%,其中下半年收入35.04亿元,同比增长21.1%,季度间环比有所放缓。屠宰业务全年收入23.68亿元,受猪价低位影响出现下滑-20.2%,毛利率回升至7.2%,地产等其他业务确认4.28亿元,地产方面的亏损仍在持续。

分析人士认为,本次顺鑫农业收购包头金瑞房产,主要是优化公司的资产结构,进一步平衡公司的多元化布局。提升房地产板块对公司业绩的贡献。

受政策及需求不足等因素影响,公司房地产业务营业收入持续下滑以及房地产子公司连续亏损,公司房地产业务营业收入由2014年的11.29亿元减少至2018年的1.45亿元。年报显示,2018年顺鑫农业全资子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司顺鑫佳宇营收1.55亿元,亏损约2.56亿元,这也是顺鑫佳宇近四年连续亏损,且亏损额呈扩大趋势。

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另外,也是看中了未来保障房和廉住房建设的巨额市场蛋糕。

在4月11日的顺鑫农业股东大会上,释放出要剥离其他两大业务板块的信号。顺鑫农业在日前股东大会上表示,公司现在有三大主业,但是侧重是不一样的,公司的目标是要突出主业,变成一家纯酒业的上市公司,把房地产和猪肉板块剥离,但由于内外部的各种因素,短期内推进有一定的难度,还需要一定的时间,“公司最终是要让顺鑫农业成为一家白酒公司。”

从现金流角度看,年末预收款56.53亿元,四季度大幅增加25亿元,单季现金回款/收入达197%,因此可以推测公司白酒业务真实动销明显更快,货币资金增至61.72亿元,业务结构进一步聚焦白酒。

根据公司之前公布的半年度报告显示,顺鑫农业上半年共实现营业收入45.4亿元,同比增长22.8%;归属母公司的净利润1.1亿元,同比下降60%,而对于净利大幅的下滑,公告称,主要原是因为今年三季度没有北京市发展和改革委员会拨付项目贷款贴息造成,不过该原因市场早有预测和心理准备。对公司整体业绩的增长营销较小。

全国化扩张推升营销费用

牛栏山真的很“牛”,带动顺鑫净利润大增

而上半年看,公司的房地产板块是拖累了整体业绩的增长的。主营业务在“牛栏山”二锅头强势的带头下,表现的很是抢眼。

目标是成为一家白酒公司的顺鑫农业正在全力加速“牛栏山”品牌的泛全国化布局,相对于其他低端白酒品牌与地域酒,“牛栏山”拥有高品牌力、高性价比、细分产品体系和优秀的经销团队等优势,已拥有22个亿元以上省级销售市场。顺鑫农业股份有限公司牛栏山酒厂副厂长陈世俊曾表示,2019年牛栏山将实现三个转变:从区域市场扩张到市场纵深发展、从陈酿单品一支独大到多头并进、从深耕北京到同步打造外部样板市场。

短期来看,牛栏山低库存模式 刚性需求属性 高性价比优势有助于公司平稳穿越周期,省外市场持续高增驱动业绩增长。长期来看,在千亿规模的低端酒市场上,顺鑫当前市占率仅约为 5%,未来有望凭借渠道下沉壁垒 品牌优势 自然动销模式持续收割市场份额。

据资料;受地产业务亏损拖累,公司上半年净利率2.4%,由于去年同期获得投资收益1.5亿、政府贴息0.4亿,导致去年净利率达到反常的7.4%。若扣除去年非经常性收入影响,上半年净利润同比增长39%,净利率提高0.3个百分点,但仍处于较低的盈利水平。

近年来,顺鑫农业多次强调聚焦白酒发展,其明星产品“牛栏山”二锅头早在2013年就开始了区域扩张之路,主要发力三四线市场,但其全国化的成效仍然有待观察。酒业评论人士欧阳千里在接受中国网财经记者采访时指出,二锅头具有天然全国化的基因,对于牛栏山而言,低端全国化不是问题,难在次高端全国化。“牛栏山这些年坚持’京味’传播,就是为次高端布局全国夯实基础,但民酒想要冲击次高端,未来的路还很长。”香颂资本执行董事沈萌则表示,能不能全国化,要看二锅头酒在各地的认可和接受程度以及品牌的建设,并不是砸了钱就一定能实现。

不过即使公司海南项目和下坡屯项目逐渐确认收入,但从财报看顺鑫的财务压力与地产业务亏损仍在持续。不过随着公司主业逐步清晰,业绩弹性有望得到充分体现,公司市值仍被低估,长期看,牛栏山具备持续增长潜力。

在白酒主营业务方面,上半年白酒收入18.6亿,白酒业务的收入和利润占比分别提升至41%和74%。其中宁城老窖经收购整合后快速增长,净利润同比增加82%。

在大力推进“牛栏山”二锅头全国化的进程中,顺鑫农业的销售费用激增。2018年顺鑫农业的整体营收增加额度为3.4亿元,归属上市公司股东的净利润却出现了大幅度上涨高达70%。财报显示,在过去的一年内,营业成本压缩或是其报告期内利润大幅增加的主因。在顺鑫农业压缩成本的主战略下,在广告费上的支出毫不吝啬,2018年广告费约6.4亿元,较同期增加约2亿元,增幅为,“顺鑫农业要考量的是多花的2亿元广告费仅仅换来营业总收入3.4亿元的增加是否值当”,一名业内人士指出。

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围绕牛栏山二锅头品牌价值的挖掘和市场知名度的提高,加上公司借助白酒行业结构的调整之际,加大了次高端市场的产品开发和占领。实行了“1 4 5”省外扩张策略,未来白酒板块的增长性较为明确。

在牛栏山全国化扩张的背景下,营销费用的激增仍是大概率事件。在4月11日的股东大会上,顺鑫农业相关负责人指出,未来营销费用率会随着规模增加会下降,但短期局部市场激烈的话会加大投入。

低端酒市场向名企集中,牛栏山有品牌优势。在品牌酒企主攻中高端市场,地方名酒加速产品升级退出低端酒市场的背景下,低端酒市场竞争环境趋缓。牛栏山以其较强的综合实力有望持续扩大低端酒市场份额,成为全国性领导品牌。

不过,受到猪肉价格的长期萎靡,和养殖行业周期的限制,公司屠宰板块增长缓慢,上半年收入15.5亿。

假货泛滥成灾、打假工作停留在表面

从销量角度看,明年牛栏山区域扩张趋势有望延续,从聚焦陈酿逐渐向多品类经营将进一步打开市场。从价格角度看,牛栏山目前主营的光瓶酒售价和毛利率不高,区域市占率将提升,公司可能会加大纸盒酒的推广力度,产品结构改善有望驱动吨价提升。

第一农经分析师毛犀认为,顺鑫农业本次收购包头金瑞房产,有些冒险,但是公司的涉农主营板块方面,尤其是以“牛栏山”二锅头为核心的白酒板块增长。盈利的基本面还是向好,加上公司已经完成今年第一期中期票据和第二期短期融资券发行,共16亿元。现金流方面压力也不大。

对加速推进牛栏山全国化的顺鑫农业而言,假货的泛滥则开始对品牌和市场进行“反噬”。假冒“牛栏山”的产品层出不穷,尽管公司设有专门的打假部门,在成本考量下顺鑫农业的打假工作依然停留在表面上,缺乏有力度的措施。

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2019年1月,有投资者向顺鑫农业提问时指出,有部分地区假牛二较多,可能有经销商和公司业务员参与,公司如何管控销售队伍和经销商?顺鑫农业方面对此回答称,对于假货问题,公司设有专门的打假部门,积极配合政府部门及经销商解决假货问题。此外,公司将进一步加强科研创新,提高产品防伪性能。在面对泛滥的假货问题,顺鑫农业的回答与之前如出一辙,并没有太新的举措。

品牌方面,公司采取“高端媒体投放广告 线上品牌营销”结合的方式,在消费者心中竖立“正宗二锅头,地道北京味”的形象。产品方面,公司定位“民酒”中的“名酒”,陈酿大单品性价比远超于红星、老村长,快速放量,同时公司不断推出新品完善产品矩阵。渠道方面,公司积极发掘优质大商,开展长期合作。

2018年11月,一个涉案金额超4000万元、波及15个省市的牛二制假售假案揭开了触目惊心的造假产业链。据公安机关披露,这个制假团伙用散装酒,自制防伪码,成员由亲属构成,形成家庭作坊式制假团队已经外销7万余瓶牛栏山二锅头牌白酒,涉案金额4000余万元。事实上,关于牛栏山遭遇制假售假的事件屡禁不止。在此案之前,根据相关媒体报道,2017年以来,全国各地监管部门共查处假冒“牛栏山”白酒逾32434瓶,多为光瓶陈酿白酒系列,涉案金额超过40万元,涉案地区多为三四线城市及县乡镇。这些假冒“牛栏山”多来自各大批发市场,最终销往零售店、中小餐馆等,进货成本远低于正品价格。

应尽早在地产猪肉领域扭亏

有媒体通过抽样送检的方式发现,北京小餐馆中销售的42度500ml牛栏山陈酿白酒中40%为假酒。而这些假酒大多来源于北京各大批发市场,整箱大批量公开销售牛栏山假酒早就是公开的秘密,而假酒的主要销售对象就是遍布北京的中小餐馆。

顺鑫农业已正式成为22年冬奥会和冬残奥会官方赞助商,这有利于进一步提升公司的品牌知名度和影响力,助力外埠扩张及布局国际市场。但这也导致了本期顺鑫的费用大增。

产品防伪过于简单被指是假冒牛栏山层出不穷的主要原因,有业内人士透露,“白牛二”从原料、瓶体及包装都是对外采购的,这就使得企业在源头上给假酒、仿酒的存在提供了生存空间;若假酒采用了与厂家相似甚至一样的外包装货源,普通消费者根本无法凭肉眼辨别真伪。牛栏山酒厂副厂长陈世俊在接受记者采访时表示,从控制产品成本的角度出发,这个价格区间的产品在防伪方面的投入的确比较少。

顺鑫农业并未在年报中提及猪肉业务的利润水平,不过,其明确表示,2018年,公司在毛猪价格大幅下跌的大背景下,减少了育肥猪销售,增加了种猪销售。利用小店种猪的品牌优势及北京的种猪销售优势带动外埠基地种猪销售,拓展种猪销售市场,降低养殖成本,提升收入,减少亏损,也就是猪肉业务仍处在亏损状态。

有业内人士指出,尽管“牛栏山”现已形成清香型二锅头和浓香型百年两大系列白酒,但主打产品“白牛二”、“大绿瓶”等仍处于低端价位。除了低端酒造假成本低、风险小外,顺鑫农业对渠道管控和产品防伪力度没有及时跟进,也是造成假酒横行市场的一个原因,“长久以往不仅将影响牛栏山的销量,还对牛栏山的品牌冲击巨大,也是全国化路上的障碍。”

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作者:陈琼 编辑:畅帅帅 )

作为顺鑫农业子公司的北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司,2018年净亏2.56亿元,而2017年则净亏2.2亿元,净亏幅度让在扩大之中。持续亏损,拖累顺鑫农业整体利润增长,公司在地产板块经验不足,盈利状况不佳,负债过高,产生了大量财务费用。从2011年起,地产板块就基本处于亏损状态,自此顺鑫财务费用一直维持在行业高位。去年顺鑫财务费用虽已出现大幅下降,但资产负债率仍高达61.29%,利息支出达到2.03亿元。

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从白酒行业整体来看,财务费用状况普遍良好,公司利息收入能够覆盖利息支出等费用,但顺鑫财务费用率与其他同行业企业相比较反常,根据最新财报,其财务费用率仍在1%以上。若地产业务销售顺利汇款并完成业务剥离,公司财务费用率将显著下降,整体业绩上升空间会加大。

早在2018年,顺鑫农业董秘办就回应媒体称,“目前房地产主要还是去库存,降低体量,等到体量合适的时候再剥离出去。”不过,截止2018年末,这个“剥离工作”并未取得任何进展。

牛栏山全国化加速进行亏

年报称,2018年公司全国化市场布局加速推进,牛栏山目前已拥有22个亿元以上省级销售市场,长三角、珠三角市场表现突出、发展迅猛。泛全国化布局成效显著,有望推动牛栏山在 2019 年维持稳健增长、持续提升市占率。

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与其他竞品相比,牛栏山二锅头系列品质较好,而且平均价格要稍低 1-2 元,性价比突出。百年系列则主要针对于中端白酒市场,大部分产品价格在 100-300 元,主要着力于深耕餐饮、商超、烟酒店等各方渠道,运用广泛铺陈的方式来传播其高性价比特征,致力于打造大众日常消费的畅销中低端白酒产品。

据渠道反馈,19 年江浙沪地区收入规划 35%增长,目前春节备货阶段已结束,预计完成全年目标的 50%,高于去年40%的完成率。库存方面,目前库存 1 个多月低于往年水平,预期 4 月即可全部消化,比去年提早一个多月。

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产品方面,19顺鑫年规划将老产品陈酿占比从72%降至65%,新产品占比提升至25%以上。随着20-30元产品在省外逐步推广以及渠道进一步下沉,预计19年白酒收入增速仍有望实现20%-30%增长。考虑到原材料价格下行和房地产亏损减少的可能,对应利润端增速有望更积极。

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